萬(wàn)點(diǎn)漸近 銅市難言樂(lè)觀
6月底以來(lái)，倫銅重啟上漲步伐，從9000美元最高漲至9700美元，漲幅接近8%，經(jīng)過(guò)周初的調(diào)整，銅價(jià)回踩10日均線之后繼續(xù)上漲，創(chuàng)出3個(gè)月以來(lái)的新高。持倉(cāng)量和成交量水平也不斷攀升，技術(shù)形態(tài)一片大好，期價(jià)重新沖擊萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口似乎指日可待。但筆者認(rèn)為，投資者切不可對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)太樂(lè)觀，主要原因如下：
第一，由于全球各經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)形勢(shì)分化，貨幣政策目標(biāo)不一，債務(wù)問(wèn)題影響程度不同，導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和避險(xiǎn)情緒并存。雖然美國(guó)核心CPI剛剛達(dá)到 1.5%，距離2%的目標(biāo)仍有較大距離，也不能排除美國(guó)推出QE3來(lái)逃避債務(wù)和刺激經(jīng)濟(jì)，但從現(xiàn)階段來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將控制通脹提上日程，并且在6月份領(lǐng)導(dǎo)IEA拋售6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備，其他經(jīng)濟(jì)體再通脹的貨幣政策更是沒(méi)有施展空間。所以，在股市和大宗商品價(jià)格上漲過(guò)程中，美元和黃金價(jià)格走強(qiáng)意愿也非常明顯。投資者相信通脹將在7月份見(jiàn)頂，并推測(cè)政府將放松貨幣政策形成利好大宗商品價(jià)格的判斷更是自欺欺人。
第二，銅庫(kù)存周期調(diào)整的影響較為有限。上海交易所銅庫(kù)存在6月底觸及80792噸之后開(kāi)始慢慢增加，目前超過(guò)90000噸。LME銅庫(kù)存下降趨勢(shì)也明顯放緩，注銷倉(cāng)單更是從34000噸降至18000噸。兩市現(xiàn)貨對(duì)期貨都呈貼水狀態(tài)，而且套利窗口已經(jīng)關(guān)閉，所以筆者并不看好銅進(jìn)口量回升的空間，尤其是在國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量大幅增加的情況下。如果智利和印尼銅礦罷工問(wèn)題解決，那么市場(chǎng)人氣勢(shì)必有所回落。
第三，基金增持銅凈多單的幅度也不會(huì)有更大的變化。CFTC數(shù)據(jù)顯示，從5月末到上周五，基金凈多單從6028張大幅增加至接近19000張，無(wú)論從增倉(cāng)幅度還是持倉(cāng)的絕對(duì)數(shù)量來(lái)說(shuō)，都是非常大的水平。所以，未來(lái)基金持倉(cāng)調(diào)整對(duì)銅價(jià)的影響也將不斷下降。
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