礦業(yè)投資持續(xù)大熱 或成“燙手山芋”
近年來，全球銅、鋁等有色金屬消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，而當(dāng)前礦產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，各路資本爭(zhēng)相涉足礦業(yè)，除了在圈內(nèi)摸爬滾打多年的老手，更有來自毫不相干行業(yè)的新手。僅從上市公司來看，各種涉礦消息不絕于耳。
中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)人士說，國(guó)有資本、民營(yíng)資本對(duì)礦業(yè)的投資熱情都在加大，相關(guān)礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目數(shù)量不斷增加，但是，最終能夠從中獲利的企業(yè)并不多，尤其是處在海外的項(xiàng)目。如果只有投入而難有產(chǎn)出或產(chǎn)出較低，這些項(xiàng)目就將從“香餑餑”變?yōu)椤盃C手山芋”。
盡管如此，相關(guān)上市公司涉足礦業(yè)后，其股價(jià)還是如插上翅膀而“騰飛”。有券商分析師表示，有色業(yè)內(nèi)不看好的項(xiàng)目，資本市場(chǎng)還是會(huì)進(jìn)行追捧，兩者的興趣點(diǎn)并不一致，明顯是借題材炒作，未來項(xiàng)目如果沒有能夠達(dá)到之前的預(yù)期，泡沫肯定還是會(huì)破裂。
“涉礦”則漲
在“通脹”成為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)關(guān)鍵詞之后，資產(chǎn)的保值增值便成為投資者關(guān)心的重要問題。海通期貨一位人士說，現(xiàn)金放著并不值錢，必須轉(zhuǎn)化為價(jià)值能夠隨著通脹水平提升而增多的資產(chǎn)，而從過去的經(jīng)驗(yàn)看有色金屬是抵御通脹比較好的品種。
在有色金屬價(jià)值鏈上，利潤(rùn)最豐厚的一個(gè)環(huán)節(jié)無疑是位于上游的礦產(chǎn)資源。在近日舉行的2011（第九屆）中國(guó)國(guó)際有色金屬礦業(yè)論壇期間，在面對(duì)投資者該買什么礦產(chǎn)資源的問題時(shí)，中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)銦協(xié)調(diào)專家組組長(zhǎng)馮君從表示，只要價(jià)格合適，買礦產(chǎn)資源不會(huì)有錯(cuò)。
資金量更大的投資者則把目光瞄準(zhǔn)了更上游的礦產(chǎn)資源開采，其中房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)屬典型。資料顯示，華業(yè)地產(chǎn)(11.19,0.16,1.45%)（600240）、綠景地產(chǎn)(7.93,-0.31,-3.76%)（000502）、鼎立股份(14.64,-0.35,-2.33%)（600614）、新湖中寶(5.40,-0.04,-0.74%)（600208）、中天城投(16.45,0.24,1.48%)（000540）、嘉寶集團(tuán)(8.66,-0.11,-1.25%)（600622）、萬澤股份（000534）、中珠控股(14.73,-0.27,-1.80%)（600568）、西藏城投（600773）等多家上市房地產(chǎn)公司均宣布進(jìn)行礦產(chǎn)資源開發(fā)。
從事開礦業(yè)務(wù)對(duì)于上市公司的股價(jià)而言無疑是一股重要的推動(dòng)力，而更重磅的“炸彈”則是注入礦產(chǎn)資源。以*ST威達(dá)(34.80,1.66,5.01%)（000603）為例，7月6日，公司發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)重組事宜經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購重組委審核已經(jīng)獲得有條件通過。7月7日，公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。
根據(jù)此前公告，公司將由醫(yī)療器械行業(yè)變身為以銀、鉛、鋅等金屬礦為主業(yè)的礦產(chǎn)資源股。2008年11月，甘肅盛達(dá)集團(tuán)受讓公司3274萬股股份，成為*ST威達(dá)第一大股東。2010年12月，公司股東大會(huì)通過議案，同意置換出全部資產(chǎn)并以7.54元/股定向增發(fā)約3.95億股，收購北京盛達(dá)、紅燁投資（中色股份(37.60,0.00,0.00%)全資子公司）等持有的銀都礦業(yè)合計(jì)62.96%的股權(quán)。
再比如ST珠峰(15.81,0.00,0.00%)（600338），7月6日，公司發(fā)布公告，擬以13.13元/股向大股東塔城國(guó)際及公司關(guān)聯(lián)方中環(huán)技為發(fā)行3.47億股，出價(jià)45億元，溢價(jià)24倍收購大股東及其關(guān)聯(lián)方持有的海外鉛鋅礦。7月7日，公司股票復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。
被忽視的風(fēng)險(xiǎn)
從實(shí)業(yè)資本和二級(jí)市場(chǎng)追捧的熱度看，礦業(yè)投資未來前景看起來似乎很美好。
不過，曾多次參與編制有色金屬行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的北京安泰科信息開發(fā)有限公司首席專家趙武壯表示，有色金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，包括內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境等外部風(fēng)險(xiǎn)，必須按照風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)待。
根據(jù)趙武壯的介紹，礦產(chǎn)資源投資的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)包括資源存在風(fēng)險(xiǎn)、資源品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、礦山開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。資源存在風(fēng)險(xiǎn)方面，大多數(shù)有色金屬礦藏埋在地下，在理論找礦靶區(qū)找不到礦藏的事例比比皆是，大量找礦投入付之東流。即使找到礦藏，對(duì)礦體的基本態(tài)勢(shì)也是依靠分析推理。
資源品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)方面，礦石成因十分復(fù)雜，導(dǎo)致不同地區(qū)的礦產(chǎn)資源品質(zhì)相差懸殊。從全球范圍看，品位高、易采選的優(yōu)質(zhì)有色金屬礦資源少；品位低、難采選的劣質(zhì)有色金屬礦多。相當(dāng)一部分有色金屬礦資源在一定條件下不具備開發(fā)利用條件，沒有價(jià)值。
礦山開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)是指重大環(huán)境、安全事故時(shí)有發(fā)生，如近年來的智利銅礦塌方事件、匈牙利的赤泥壩垮壩事件等，這將對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。
從外部風(fēng)險(xiǎn)看，即使當(dāng)下看起來能夠盈利的礦業(yè)投資在投產(chǎn)后未必能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。趙武壯說，有色金屬行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，其市場(chǎng)態(tài)勢(shì)完全隨經(jīng)濟(jì)周期變化。銅、鋁等主要有色金屬又是典型的衍生金融商品，金融市場(chǎng)波動(dòng)直接影響價(jià)格變化。如果礦業(yè)投資在周期高峰時(shí)實(shí)施，預(yù)期投產(chǎn)時(shí)剛好遇上周期低谷，就很難得到預(yù)期投資回報(bào)。
另一位不愿具名的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，礦業(yè)投資可視為風(fēng)險(xiǎn)投資，而目前各路資金積極涌入礦業(yè)，在抬高礦產(chǎn)資源價(jià)格同時(shí)，也加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。
該專家表示，之所以很多人認(rèn)為礦業(yè)投資能夠帶來豐厚利潤(rùn)，是因?yàn)樗麄冊(cè)趪?guó)內(nèi)看到相關(guān)企業(yè)確實(shí)在盈利，但是不少國(guó)內(nèi)企業(yè)的這種盈利水平是特例，國(guó)外很多企業(yè)利潤(rùn)水平并不高。僅以環(huán)保為例，如果按照國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)保要求，大部分礦山都應(yīng)該關(guān)停，而目前環(huán)保約束正越來越嚴(yán)。
“失意”海外
相比于國(guó)內(nèi)，海外礦業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出。
中國(guó)鋁業(yè)(10.81,-0.04,-0.37%)于2007年3月和澳大利亞昆士蘭州政府簽署開發(fā)協(xié)議，承諾在當(dāng)?shù)亻_采鋁土礦資源，并建設(shè)一家氧化鋁廠，四年時(shí)間換來的卻是巨額虧損。
7月2日，中國(guó)鋁業(yè)（601600）公告，《昆士蘭州政府與中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司開發(fā)協(xié)議》于2010年6月30日期滿后自行終止，其后雙方繼續(xù)就奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)的其他方式進(jìn)行了探討。近日，昆士蘭州政府終止了上述探討。截至目前，項(xiàng)目支出賬面余額約為3.4億元，公司需要評(píng)估其可回收金額并做相應(yīng)的減值處理。
業(yè)內(nèi)人士表示，該項(xiàng)目之所以進(jìn)行不下去，一個(gè)重要原因是金融危機(jī)之后澳大利亞提高了資源稅，項(xiàng)目難以繼續(xù)盈利。中國(guó)鋁業(yè)有關(guān)人士則表示，中鋁收購該項(xiàng)目以來，氧化鋁市場(chǎng)發(fā)生了較大變化，無論是挖鋁土礦還是在當(dāng)?shù)刈龀裳趸X都難以盈利。
細(xì)數(shù)中國(guó)企業(yè)在海外投資的礦產(chǎn)項(xiàng)目，“失意”的并非中鋁一家，首鋼秘魯鐵礦、中信集團(tuán)西澳洲磁鐵礦等都算不上成功，背后的原因除了行業(yè)周期性波動(dòng)、政策變化外，還有勞工、環(huán)保、社區(qū)關(guān)系等因素對(duì)項(xiàng)目的影響超出此前的預(yù)評(píng)估。
據(jù)中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)尚福山提供的數(shù)據(jù)，目前有色金屬企業(yè)海外開發(fā)與合作項(xiàng)目已超過40多個(gè)，其中31個(gè)項(xiàng)目已確認(rèn)銅資源儲(chǔ)量7175萬噸、鉛資源儲(chǔ)量910萬噸、鋅資源儲(chǔ)量2300萬噸。
尚福山表示，海外開發(fā)項(xiàng)目數(shù)量不斷增長(zhǎng)，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)都在加大在海外礦產(chǎn)投資力度。但是海外礦產(chǎn)資源開發(fā)應(yīng)以骨干企業(yè)為主，并非是“國(guó)進(jìn)民退”，這是因?yàn)樵诤Ｍ忾_礦各方面的情況跟國(guó)內(nèi)并不一樣，對(duì)企業(yè)的能力要求較高，否則，很容易陷入被動(dòng)的局面。實(shí)際上國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)獲取的海外資源要發(fā)揮效益還有很長(zhǎng)一段路要走。
還有專家表示，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，對(duì)于海外項(xiàng)目的投資效益不能有過高期望；國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目盡管能夠壓低環(huán)保、勞工等方面的成本。但是長(zhǎng)期看，隨著政策的變化，盈利前景也會(huì)變得不如此前預(yù)計(jì)的那么樂觀。
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