6月30日中金公司：有色金屬板塊2011年下半年投資策略
投資提示:盡管通脹繼續(xù)高啟、政策依然偏緊,歐債多有反復(fù),美國復(fù)蘇徘徊,但諸多負(fù)面因素正逐步被市場消化,而下半年宏觀和政策面任何偏正面的因素都會給有色板塊的中期反彈添加動力。三季度前半段我們維持防御策略,建議擇機(jī)建倉,期待中期的反彈行情。有結(jié)構(gòu)性價(jià)量增長支撐的黃金和部分小金屬類股票在經(jīng)歷局部盤整后有望繼續(xù)上漲,比如黃金股中的中金黃金、山東黃金、H股的招金礦業(yè)及低估值的紫金礦業(yè)A/H,小金屬股中的包鋼稀土、辰州礦業(yè)以及廈門鎢業(yè),還有深加工類股票中的新疆眾和及東陽光鋁(首次關(guān)注-審慎推薦);中期來看,隨著通脹見頂、政策放松、宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn),海外政策支持,板塊將迎來交易性反彈, 建議利用盤整期建倉彈性較高的基本金屬股,如江西銅業(yè)A/H、馳宏鋅鍺及中金嶺南。
理由:淡季之后,價(jià)格上漲與行業(yè)繼續(xù)整合將為小金屬股提供催化劑。小金屬價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性來自國家徹底提升戰(zhàn)略性資源價(jià)值的決心,而后續(xù)政策的出臺將成為股價(jià)上漲的催化劑。另外,夏季淡季過后,上游供應(yīng)將繼續(xù)收緊而下游需求旺盛多將推升小金屬價(jià)格。建議利用夏季淡季價(jià)格回調(diào)的股票盤整期逐步建倉,特別關(guān)注稀土、鎢、銻、錫等品種。
貨幣、抗通脹和避險(xiǎn)屬性將支持金價(jià)及黃金股的投資機(jī)會。由于歐債危機(jī)尚存,美國加息推遲,全球貨幣體系紊亂(各國央行轉(zhuǎn)向凈買入)、人民幣國際化(中國央行增儲)以及通脹威脅(投資和零售需求增長)在中長期仍將繼續(xù)支撐金價(jià),黃金股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然存在,盈利確定性強(qiáng)、有資產(chǎn)擴(kuò)張和良好收購記錄的公司將帶來超出金價(jià)漲幅的收益。
逐步建倉基本金屬股,期待中期交易性行情。8月和10月仍有歐債大量到期,而QE2結(jié)束后美國復(fù)蘇將繼續(xù)放緩, 基本金屬價(jià)格多將高位震蕩;但近期的保障房融資渠道放開、溫總理肯定控通脹見效,希臘債務(wù)問題略顯曙光等因素均表明宏觀環(huán)境有趨暖跡象。中期來看,若信號進(jìn)一步確立,基本金屬股將迎來強(qiáng)勁交易性反彈,建議利用盤整期加倉。
電子電極鋁箔行業(yè)景氣持續(xù),為龍頭企業(yè)帶來長期結(jié)構(gòu)性機(jī)會。隨著消費(fèi)和裝備制造業(yè)升級,鋁電解電容器行業(yè)的快速發(fā)展將帶動電子電極鋁箔的需求增長,目前國內(nèi)電子電極鋁箔行業(yè)集中度較高(生產(chǎn)商僅二十余家),行業(yè)尚處于發(fā)展初期,加上具有一定技術(shù)壁壘,因此具有技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)能擴(kuò)大份額、替代進(jìn)口、更好地享受行業(yè)的快速擴(kuò)張。
投資建議:有色金屬板塊的中期反彈行情值得期待。在緊縮政策放松之前,板塊將維持震蕩或小幅緩步反彈,建議關(guān)注具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會的子板塊,例如黃金股中具有資源注入預(yù)期的中金黃金、山東黃金;收購擴(kuò)張記錄良好的招金礦業(yè)及低估值的紫金礦業(yè)A/H,小金屬股中基本面良好的包鋼稀土、辰州礦業(yè)以及廈門鎢業(yè),還有電子電極箔行業(yè)中具有成本和中高壓電子箔技術(shù)優(yōu)勢的新疆眾和及電極箔技術(shù)領(lǐng)先和提價(jià)能力較強(qiáng)的東陽光鋁(首次關(guān)注)。隨著通脹回落及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)逐步明確,可關(guān)注估值低且彈性高的基本金屬股票,如江西銅業(yè)A/H、馳宏鋅鍺及中金嶺南,期待參與中期交易性反彈。
包鋼稀土與東方鉭業(yè)二季度業(yè)績有望超預(yù)期。在我們覆蓋的公司中,有望超出市場預(yù)期的公司包括包鋼稀土(1.58元,YoY+450%)和東方鉭業(yè)(0.26元,YoY+363%),可能低于市場預(yù)期的包括寶鈦股份(0.07元,YoY+438%)、魯豐股份(0.09元,YoY-25%)、云南鍺業(yè)(0.25元,YoY-11%)和中國鋁業(yè)H股 (0.07元,YoY+79%)。同時(shí)我們上調(diào)基本金屬與黃金的全年均價(jià)以反映上半年高于預(yù)期的實(shí)現(xiàn)價(jià)格,但在通脹背景下,原材料、人工等成本上升將對盈利形成一定侵蝕,因此所覆蓋公司的盈利僅小幅上調(diào)(2011年平均3%,2012年1%)。
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