精功科技：多晶硅鑄錠爐新龍頭誕生
投資要點(diǎn)：
光伏行業(yè)未來(lái)預(yù)期向好。德國(guó)政策調(diào)整促進(jìn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。但受日本核危機(jī)沖擊，意大利政策出現(xiàn)嚴(yán)厲限制光伏裝機(jī)傾向的可能性并不大。環(huán)太平洋地區(qū)已經(jīng)成為光伏領(lǐng)域的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)、日本、中國(guó)則為光伏市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了最強(qiáng)勁的動(dòng)力。
2011年國(guó)內(nèi)多晶硅鑄錠爐新增需求增幅回落到40%左右的水平，而國(guó)內(nèi)規(guī)�；瘡S(chǎng)商迅速開(kāi)始了進(jìn)口替代過(guò)程，實(shí)際增長(zhǎng)率依然超過(guò)200%甚至更多。2010年國(guó)內(nèi)硅片廠(chǎng)商新增產(chǎn)能達(dá)到12GW左右，而2011年則超過(guò)16GW。我們估測(cè)2011、2012年國(guó)內(nèi)多晶硅鑄錠爐新增需求在1958臺(tái)、2513臺(tái)左右。但2012年以后，大規(guī)模的進(jìn)口化替代告一段落，需求增長(zhǎng)也將回歸到30%左右的行業(yè)正常速度。
公司已將國(guó)內(nèi)大部分硅片領(lǐng)先企業(yè)納入客戶(hù)范圍。其中保利協(xié)鑫是公司最主要的下游客戶(hù)， 2011年對(duì)保利協(xié)鑫的出貨量占據(jù)多晶硅鑄錠爐出貨總量的50%左右。海外市場(chǎng)拓展已有進(jìn)展，預(yù)計(jì)今年將對(duì)韓國(guó)出貨40臺(tái)左右。公司2011年在手訂單24億元，預(yù)計(jì)2011年多晶硅鑄錠爐出貨量在800臺(tái)左右，而2012年則可達(dá)1100臺(tái)，排名全球第一。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。除專(zhuān)用車(chē)方面不會(huì)追加投入之外，建材機(jī)械和紡織機(jī)械方面2011年銷(xiāo)售形勢(shì)看好。我們預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入同比可實(shí)現(xiàn)20%-30%左右的增長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為35.1億元、52.15億元、62.25億元，凈利潤(rùn)分別為4.03億元、6.14億元、8.44億元，對(duì)應(yīng)eps分別為2.8元、4.26元、5.86元。給予公司2011年30倍估值，則公司合理估值在84元左右。
不同之處：
精功科技是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)單晶鑄錠技術(shù)的設(shè)備廠(chǎng)商。精功科技準(zhǔn)單晶硅鑄錠爐產(chǎn)品鑄錠成本達(dá)到60~65元/公斤，略高于多晶硅鑄錠爐水平；轉(zhuǎn)化效率平均值達(dá)17.2%以上，介于單晶硅與多晶硅之間。準(zhǔn)單晶硅鑄錠產(chǎn)品基本結(jié)合了單晶硅和多晶硅的優(yōu)勢(shì)，可將組件制造成本下降10%。
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