二季度產(chǎn)品上漲 化工股受益節(jié)能減排
昨日，化工板塊繼續(xù)延續(xù)強勁走勢，盤中多只個股漲幅居前：安納達、澄星化工、氯堿化工漲停報收并均走出新高，其中，安納達走出上市以來新高;亞星化學、六國化工、煙臺萬華漲幅超過7%，盤中均走出新高;此外，還有英力特、天利高新、三愛富等多只個股盤中走出新高。
當前化工板塊整體估值水平處于歷史低位，但基礎化工板塊估值水平由去年底的40.7上升至目前的46.0，略高于歷史中值。
展望后市，我們認為，在二季度宏觀經(jīng)濟見底回升，原油價格高位震蕩，下游需求走勢不明朗背景下，節(jié)能減排將繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展主線之一，而陸續(xù)推出的子行業(yè)“十二五”規(guī)劃將使部分行業(yè)基本面發(fā)生質(zhì)變，改變市場預期。具體投資思路如下。
繼續(xù)受益節(jié)能減排
1、二季度原油價格呈高位震蕩格局
目前促進油價大幅上漲的動力已基本透支，短期內(nèi)也未見打壓油價的因素，因此，我們認為二季度原油價格將以高位震蕩為主。
2、子行業(yè)十二五規(guī)劃陸續(xù)出臺將改變行業(yè)基本面
根據(jù)十七屆五中全會關于轉變發(fā)展方式的要求，“十二五”期間石油和化工行業(yè)需要特別關注和解決資源、環(huán)境、技術以及重復建設等問題。在此背景下，化工及各子行業(yè)十二五規(guī)劃的陸續(xù)出臺，將使子行業(yè)基本面發(fā)生變化，帶來二級市場投資機會。
3、節(jié)能減排帶來的投資機會值得持續(xù)關注
工信部3月28日公布“十二五”期間和今年我國工業(yè)節(jié)能減排四大約束性指標;同時，工信部要求各地方抓緊研究提出今年單位工業(yè)增加值能耗下降目標。因此，節(jié)能減排將是化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結構調(diào)整中的主線之一，值得持續(xù)關注。
4、下游需求走勢不明朗
國家為控制通脹，收縮銀根，從微觀上對企業(yè)的資金需求造成影響;此外，人民幣升值對部分出口型企業(yè)的銷售造成影響。我們觀察到，化工主要下游，如農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、汽車、家電、紡織、日化等領域的需求具有一定不確定性。
5、化工品價格整體處于較高水平，但盈利一般
整體看，塑料、化纖、石化產(chǎn)品鏈處于歷史高位，聚氨酯、橡膠、兩堿產(chǎn)品價格處于歷史中值水平，農(nóng)化產(chǎn)品價格處于歷史低位。整體看，兩堿、聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力處于歷史中值附近，化纖、農(nóng)化、煤化工產(chǎn)品盈利能力處于歷史低值水平。
部分化工品價格上漲
1、供給減少推動部分化工品價格上漲
在需求走勢不明朗的前提下，可尋找產(chǎn)能供給偏緊，需求微增為產(chǎn)品價格帶來較大彈性的行業(yè)�？梢赃x擇的產(chǎn)品或行業(yè)包括：
一、MDI。
未來兩年行業(yè)MDI產(chǎn)能增速低于需求增速;雖然短期內(nèi)需求略顯疲軟，但中長期看，需求強勁復蘇是大概率事件。對應標的煙臺萬華。
二、環(huán)氧丙烷。該產(chǎn)品的邏輯與MDI相似，但興旺期將比MDI短。行業(yè)本身的產(chǎn)能擴張較慢，加上日本地震影響全球供給格局，未來一年內(nèi)產(chǎn)品價格或伴隨下游聚醚等行業(yè)的強勁復蘇而上漲。對應標的濱化股份。
三、甲乙酮。3月初，甲乙酮價格本身已處歷史高位，但需求有萎縮態(tài)勢。月中，日本地震對丸善產(chǎn)能造成影響，全球供應緊缺。未來產(chǎn)品價格上漲或維持，主要看日本產(chǎn)能恢復進度以及下游需求復蘇的程度。
2、政策面活躍，或受益于“十二五”規(guī)劃的行業(yè)
當前，提高行業(yè)集中度、提高行業(yè)精細化程度、發(fā)展新材料等是化工行業(yè)發(fā)展的大方向。在我們掌握的資料中，政策面較為活躍，可能將受到“十二五”規(guī)劃出臺影響的行業(yè)包括：
第一，農(nóng)藥。通過并購整合等形式淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，提高產(chǎn)品技術含量和附加值是產(chǎn)業(yè)大方向。
第二，電石。未來五年，電石行業(yè)產(chǎn)能將保持穩(wěn)定，新增現(xiàn)金產(chǎn)能將逐步替代現(xiàn)有高能耗小產(chǎn)能。受供求關系影響，電石價格或將持續(xù)堅挺。具有煤炭、電力、電石一體化能力的氯堿企業(yè)或因此受益。
第三，民爆。十一五期間，在產(chǎn)業(yè)政策指導下，民爆生產(chǎn)企業(yè)由405家壓縮到146家，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))十二五期 間，并購整合將仍然是行業(yè)主旋律。工信部計劃在十二五期間繼續(xù)推進民爆行業(yè)整合，使生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量由目前的150家左右壓縮到50家以內(nèi)，并以上市公司為 龍頭，進行跨區(qū)域整合。
第四，磷肥。為應對磷肥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，未來五年行業(yè)將設立較高的進入門檻，總體原則為不再新批磷肥產(chǎn)能。
第五，氟化工。氟化工或作為一個獨立的行業(yè)制定子行業(yè)十二五規(guī)劃。行業(yè)的資源屬性漸強。
3、“優(yōu)質(zhì)主業(yè)+符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品”的藍籌股
我們認為，可以在現(xiàn)有的藍籌股中，選擇主業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，持續(xù)研發(fā)能力強，有符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品在建或已投產(chǎn)即將貢獻業(yè)績的公司，即“優(yōu)質(zhì)主業(yè)+符合行業(yè)發(fā)展方向的新產(chǎn)品”的藍籌股。金發(fā)科技符合該投資思路。
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