鋅價進一步回調(diào)風(fēng)險加大
近期國內(nèi)外市場出現(xiàn)的一系列利空事件影響著鋅價走勢，特別是中國年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對短期市場影響較大。
總的來說，央行此次再度上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5 個百分點，符合4月份之中提準(zhǔn)一次的市場預(yù)期。15日公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，3月CPI5.4%、PPI7.3%的水平雙雙創(chuàng)本輪通脹的新高。PPI 的高企顯示，隨著國際油價的持續(xù)走高以及煤炭、有色金屬價格維持高位，企業(yè)成本不斷上升，并逐漸從產(chǎn)業(yè)鏈的上游向下傳導(dǎo)，這構(gòu)成了本輪通脹的主要動力。如果這種狀況持續(xù)，那么通脹在整個二季度很有可能都將維持在高位運行，考慮翹尾因素，年內(nèi)的高點可能是在6月份，具體仍需要進一步觀察新漲價因素以及政策的走向，但市場做多的情緒已經(jīng)受到較大削弱。
如果說2009年有色金屬價格大漲的一個原因是中國補庫存的行為所致的話，那么中國的精鋅只在2009年的前幾個月有一小段的補庫存行為，根據(jù)我們對精鋅與鍍鋅板耗鋅量比值測算來看，只有2009年的2—4月比值超過觀察期內(nèi)的均值，也就是說2—4月這三個月出現(xiàn)過補庫存狀態(tài)，而之后的大部分時間都處于去庫存狀態(tài)，這也可以從全球鋅庫存的增減看出，即使在2008年底2009年初的鋅價底部，全球鋅庫存也沒有出現(xiàn)過大幅下降，這與其他有色金屬在金融危機后出現(xiàn)庫存下降不同。
國內(nèi)鋅的去庫存化主要是由于國內(nèi)鋅行業(yè)對價格的較快反應(yīng)能力，當(dāng)價格在2008年底到達底部后，鋅行業(yè)的復(fù)產(chǎn)速度高于有色金屬其他行業(yè)。我們拿銅行業(yè)來對比鋅行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，鋅行業(yè)潛在項目與現(xiàn)有項目產(chǎn)能比值高于銅行業(yè)，其中產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)在潛在項目中占比較高，雖然無定例可循，但即將復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施支持下會比新項目更快投產(chǎn)。另外，由于新項目所需資金較少而且整體資本密集度較低，鋅行業(yè)決策和融資程序更快。
2009年全年國內(nèi)精鋅產(chǎn)量同比增速上漲，但是進入2010年后增速明顯回落，但與此對應(yīng)的是國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增速并沒有明顯回落，這是國內(nèi)鋅精礦較快的反應(yīng)能力決定的，節(jié)奏上的不一致使得鋅精礦的價格相對較低，而精鋅價格卻跟隨周邊市場被動拉漲，由于精鋅并不是成本推升型的上漲，因此回落空間則相對較大。根據(jù)我們的測算，4月初的精鋅生產(chǎn)成本大致在16000元/噸，而目前現(xiàn)貨價格為18000元/噸左右，精鋅距離成本空間為2000點。
從整個市場的短期狀況來看，中國年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對市場的心理層面影響很大，而滬鋅在此之前已經(jīng)出現(xiàn)資金撤離的現(xiàn)象，這也是滬鋅為什么前期一直上漲乏力的原因。由于在有色金屬中其基本面最弱，鋅在上漲行情中一直得不到資金的青睞，如今商品市場波動加劇，如果整體市場繼續(xù)下跌，滬鋅主力合約在16800元/噸將會受到支撐，如果下跌程度較深的話，在16000元/噸的成本線附近將有買單積極介入。
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