調(diào)控社會融資總量，央行有心未必有力
近期,央行和監(jiān)管層對貨幣信貸調(diào)控戰(zhàn)略進(jìn)行了一系列重大調(diào)整:在貨幣信貸調(diào)控中運(yùn)用差別準(zhǔn)備金作為動態(tài)調(diào)整工具;明確提出「社會融資總量」概念取代「貨幣信貸規(guī)�！�,顯示央行貨幣政策調(diào)控從技術(shù)層面上正在發(fā)生細(xì)微轉(zhuǎn)變,開始變 得藝術(shù)和精準(zhǔn)。吸取金融危機(jī)的教訓(xùn),結(jié)合中國實(shí)際,監(jiān)管的變革已經(jīng)迫在眉睫。
一場從粗放式管理
向精細(xì)化管理,從計劃式和指令性調(diào)控向價格傳導(dǎo)為主的市場化改革,正在上演。在信貸收緊的背景下,受沖擊最大的銀行將如何應(yīng)對？罹患「信貸依賴癥」的中小企業(yè)又該何去何從？香港商報記者顧安安
央行修改信貸增長衡量指標(biāo):社會融資總量取代貨幣信貸規(guī)模
近日,工商銀行行長楊凱生對記者表示,「今年央行對信貸規(guī)模的管理采 用了更市場的方式,不是簡單采取規(guī)�？刂�,而是希望能夠控制全社會的融資總量。此外,央行對商業(yè)銀行采取差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施調(diào)控商業(yè)銀行的經(jīng)營行為, 這都是管理模式的創(chuàng)新。」楊凱生所指的「社會融資總量」是近期頻現(xiàn)于央行公開文本中的一個新名詞。1月18日,央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成發(fā)表了一篇《社會 融資總量的內(nèi)涵及實(shí)踐意義》的署名文章,具體闡述了這一旨在反映社會融資規(guī)模的新指標(biāo)。社會融資總量的具體計算方法為:人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委 托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產(chǎn)+其他。事實(shí)上,在今年的政府工作報告中,的確未出現(xiàn)全 年新增銀行貸款目標(biāo)。一些銀行業(yè)高管和監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將貨幣政策的調(diào)控重點(diǎn)轉(zhuǎn)向社會融資總量。
「社會融資總量這一概念受到高層重視,所以推出速度會超出市場預(yù)計�！怪醒胴斀�(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇告訴記者。近年來金融總量快速擴(kuò)張,直接融資比例增速很快,新增人民幣貸款已不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量,「想監(jiān)管,就需要有個更好的指標(biāo)」。
差別存款準(zhǔn)備金率精準(zhǔn)打擊信貸畸增
除對貨幣信貸監(jiān)測指標(biāo)實(shí)行改革,央行還藉助「差別存款準(zhǔn)備金率」這一 新指標(biāo)來敦促放貸力度較猛的金融機(jī)構(gòu)提高準(zhǔn)備金水平。據(jù)新華社報道,央行相關(guān)人士透露,2011年以來,央行已對40多家資本充足率較低、信貸增長過快、 順周期風(fēng)險隱患增大的地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了差別準(zhǔn)備金要求。另有消息稱,這一政策目前已由此前的全國性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到地方法人銀行,且未來將常規(guī)化使用。國 泰君安分析師伍永剛認(rèn)為,「央行此舉旨在轉(zhuǎn)變信貸管理和流動性控制機(jī)制。藉助差別準(zhǔn)備金建立完善引導(dǎo)銀行自主管理信貸和控制流動性的政策機(jī)制,替代之前信 貸投放規(guī)�？刂浦贫取！褂袑＜抑�,由于差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整引入資本充足率作為重要考量指標(biāo),即將資本充足率監(jiān)管與貨幣政策相結(jié)合,因此差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整 被看作是央行在貨幣政策工具方面的一大創(chuàng)新或改革。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整比以往的監(jiān)管手段更市場化�！高^去的調(diào)控更多是額 度管制、窗口指導(dǎo)等手段,而差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整包含很多指標(biāo)參數(shù),銀行在收益成本之內(nèi)做出權(quán)衡和取舍,自覺調(diào)整其經(jīng)營行為�！�
調(diào)控更精準(zhǔn) 效果待觀察 新指標(biāo)暫不列入中間目標(biāo)
近年來,中國金融系統(tǒng)已日臻成熟,但面對日益復(fù)雜的形勢,央行的貨幣 管理工具卻幾乎沒有變化。10年前,銀行貸款幾乎占據(jù)中國經(jīng)濟(jì)全部的正式融資,而去年則降至一半多一點(diǎn)。隨著股票市場、保險市場、債券市場的發(fā)展,銀行自 身的資產(chǎn)負(fù)債表外貸款已經(jīng)導(dǎo)致官方新增貸款數(shù)據(jù)的重要性大大降低。據(jù)央行初步統(tǒng)計,截至2010年11月末,人民幣貸款增長7.47萬億元,同期,社會融 資總量增長14.58萬億元�！高@意味著,社會融資總量增量是同期貸款增量的近2倍。在這種狀態(tài)下,僅僅控制貸款增量,解決不了社會融資過度的問題。所以 央行不得調(diào)整監(jiān)測指標(biāo),改革調(diào)控辦法。」郭田勇說。社科院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝認(rèn)為,在當(dāng)下中國銀行體系外的信用擴(kuò)張對沖體系內(nèi)收縮的情況下,社會 融資總量作為新的統(tǒng)計口徑,意味著貨幣政策的調(diào)控監(jiān)測范圍將擴(kuò)大至銀行信貸外的股市、債市、信托等其他資本融資市場。他并表示,社會融資總量應(yīng)該可以逐步 替代過去新增信貸規(guī)模和信貸增速等指標(biāo),并成為M2等貨幣政策目標(biāo)的重要參考。
融資總量指標(biāo)是有益補(bǔ)充
然而,對于央行來說,啟用新的措施跟蹤信貸增速尚處于起步階段。目前 仍不清楚中國政府是否會為社會融資總量設(shè)定一個明確目標(biāo),還是僅僅作為決策者一個象征性參考依據(jù)。劉煜輝亦認(rèn)為,中國的直接融資大規(guī)模發(fā)展,融資結(jié)構(gòu)發(fā)生 變化的時間不長,社會融資總量的結(jié)構(gòu)尚不穩(wěn)定,融資總量和貨幣供應(yīng)量之間的穩(wěn)定關(guān)系還沒有形成,「要求央行貨幣政策實(shí)現(xiàn)對融資總量機(jī)械的、數(shù)量的精確控 制,不現(xiàn)實(shí)」。社會融資總量作為一個新興統(tǒng)計指標(biāo),其可調(diào)控性及效果仍待觀察。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向記者表示,與M2相比,社會融資總量涵蓋的融 資渠道更全面,但信貸之外的其他融資規(guī)模常常波動且不規(guī)則。他指出,社會融資總量「可以作為觀測指標(biāo),但不適合作為調(diào)控的中間目標(biāo)」。一位參與政策制定的 央行人士表示:「現(xiàn)在來看社會融資總量指標(biāo)還是一個有益的補(bǔ)充,信貸和M2的作用并不會減弱�！褂浾邚囊晃唤咏胄械臋�(quán)威人士處了解到,央行有關(guān)部門正在 研究中的政策中介工具還不限于此,央行會在社會融資總量指標(biāo)的基礎(chǔ)上推出新的指標(biāo)和工具。「除社會融資總量指標(biāo),央行正在醞釀擴(kuò)大M2統(tǒng)計口徑,新編制金 融總量及較社會融資總量涵蓋范圍更大的流動性總量�！乖撊耸繉Υ思挠韬裢�,認(rèn)為可由此形成更為全面的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計體系。
中小企融資雪上加霜 或轉(zhuǎn)向民間信貸市場
在流動性收緊的背景下,中小企業(yè)融資越來越困難�！副緛碇行∑髽I(yè)貸款 就難,手續(xù)繁瑣、找擔(dān)保等都是令企業(yè)頭疼的事情,如今在銀行信貸緊縮情況下,貸到款的幾率很小。」深圳某企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者�！感略鲑J款額度下降會死掉一 大批企業(yè)。」某股份銀行企業(yè)部的一位人士告訴記者,今年由于新增貸款額度控制較嚴(yán),該行給中小企業(yè)的貸款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)之上上浮了30%以上,有的企 業(yè)年貸款利率已達(dá)到8%,銀行的貸款利潤提高了,但許多實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是傳統(tǒng)制造企業(yè)卻無法承受,可能不得不關(guān)閉。業(yè)內(nèi)人士指出,央行需要尋找新辦法來緩 解實(shí)體經(jīng)濟(jì)對信貸的高度依賴的問題,重新調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。盡管這種調(diào)整無法短期內(nèi)完成,不過事實(shí)上各方早已在進(jìn)行積極探索。接受采訪的一些企業(yè)家表示,與銀 行流動性緊張情況相比,民間并不差錢�！脯F(xiàn)在中小企業(yè)融資渠道不少,如典當(dāng)行、小額貸款公司、擔(dān)保公司等,相信未來會有更多的融資渠道出現(xiàn)�！箵�(jù)記者了 解,現(xiàn)時包括典當(dāng)行在內(nèi)的民間借貸市場異常火爆。一些急需資金的中小企業(yè)從銀行很難迅速獲得貸款,紛紛涌向民間信貸市場,使一些民間信貸機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量快速 上升。
寬松流動性時代結(jié)束？
上周五,中國人民銀行宣布3月25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分 點(diǎn),上調(diào)后的大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到20%的歷史高位。這是央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,是否意味著寬松流動性時代的結(jié)束？市場人士分析, 新的政策工具和衡量體系很可能會放慢今年的貸款增速。中國銀行董事長肖鋼日前在接受《人民日報》采訪時指,預(yù)計今年各家銀行投放的貸款總量在7萬億元左 右。這一估值低于去年的7.95萬億元。中國銀行行長李禮輝也認(rèn)為,今年總體貸款增速可能放緩。事實(shí)上,在央行貨幣信貸調(diào)控新指標(biāo)的影響下,今年1、2 月,國內(nèi)新增人民幣貸款和M2的同比增幅,均明顯低于市場預(yù)期。其中,2月新增貸款比1月的10400億元回落48.5%,僅為5356億元,M2同比增 長15.7%,比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個百分點(diǎn)。美銀美林證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為,2月數(shù)據(jù)說明央行在控制信貸方面表現(xiàn)不錯。對于下一 步的貨幣政策,陸挺表示,日本大地震增加了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性,央行可能會推遲上調(diào)準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策的出臺。值得注意的是,央行實(shí)施的差別準(zhǔn)備金 動態(tài)調(diào)整已由此前的全國性金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展至地方性銀行,資產(chǎn)增長較快的城市商業(yè)銀行此次也被列入調(diào)控范圍。市場人士指,在信貸額度嚴(yán)格控制和存款準(zhǔn)備金率多 次上調(diào)的雙重壓力下,城商行今年的信貸投放或難以維持以往的高增速。深圳某城商行信貸部人士告訴記者,「今年信貸的騰挪空間不大,全年放貸應(yīng)該比較緊 張�！勾送�,如此高的準(zhǔn)備金率,中小商業(yè)銀行根本無法承受。據(jù)他所知,已有部分銀行的賬戶出現(xiàn)透支。某銀行相關(guān)人士表示,去年底以來,流動性變得異常緊 張,銀行間市場利率經(jīng)常大幅調(diào)升,個別時間段沖高至8%以上水平。這是近5-6年來不曾出現(xiàn)過的情況。「以前大行存貸比較低,流動性相對充足。但現(xiàn)在銀行 為了繳款,不得不從各方面拆借資金�！乖撊耸勘硎�,「現(xiàn)在存貸比、貸款額度甚至差別化存款準(zhǔn)備金率等都像緊箍咒一樣,使銀行不得不通過停貸來壓縮貸款規(guī) 模,又何談接受其他銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓？」
銀行謀轉(zhuǎn)型 減少信貸依賴
隨著社會融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整,銀行也在積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型。有股份銀行負(fù)責(zé)人告訴記者,盡管目前「新增貸款」在貨幣政策中間目標(biāo)中的重要地位下降,不過目前銀行體系提供的融資仍在社會融資中占主導(dǎo)地位,部分銀行正尋求轉(zhuǎn)型,不但從新增貸款找利潤,同時亦積極開拓其他融資渠道。
「我們鼓勵和幫助大型企業(yè)運(yùn)用投資銀行的服務(wù)工具進(jìn)行IPO、發(fā)行中 短期融資券,既能滿足用戶的融資需求,銀行也能提高中間收入,降低風(fēng)險。」該人士表示。這種轉(zhuǎn)變也有利于銀行應(yīng)對由于資本金和存貸比控制較嚴(yán)情況下出現(xiàn)的 銀行新增貸款額度緊張的問題。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出,商業(yè)銀行應(yīng)徹底改變資產(chǎn)負(fù)債思路,將保流動性提升為首先考慮的問題,而不是像過去一樣先考 慮信貸,然后再考慮在給定信貸下如何安排流動性的問題�！附衲暝趪�(yán)格的信貸規(guī)模監(jiān)控下,金融機(jī)構(gòu)不可能像過去那樣『跑馬圈地』了,這就要求商業(yè)銀行必須從 注重規(guī)模轉(zhuǎn)向注重效益,用好每一分信貸,節(jié)省每一分資本�！顾f。
「銀行自身要調(diào)整經(jīng)營模式,走出一條總資產(chǎn)不無限擴(kuò)大但盈利能力可持續(xù)增長的新路子,走出一條資本節(jié)約的路子�！构ど蹄y行行長楊凱生對記者表示。
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