煤炭行業(yè)：焦煤或是下一個稀土
目前市場對焦煤存在理解的誤區(qū)，認為“中國富煤貧油、未來煤炭將產能過剩”，這是將國內稀缺的焦煤與動力煤混為一談。
實際上國內煤炭儲量的34%為焦煤，其中占焦煤儲量21%的焦精煤和13%的焦肥煤是煉焦的主要原料，分別占焦炭原料的34%和19%。正是因為儲量少、使用量大，焦精煤和肥精煤是國內最稀缺的煤種。
優(yōu)質煉焦煤50年內枯竭
近年來受到個體、私人小煤礦的亂采濫挖、“吃肥丟瘦”、“采厚棄薄”的影響，全國煤炭資源綜合采出率僅30%左右，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦更低為10～15%，國內特別是山西的優(yōu)質焦煤資源已經被過度消耗。而隨著上層煤的耗盡，下組煤多為高硫煤，不能煉焦只能用于動力配煤。因此我們預計目前焦精煤儲量實際值應為100億噸、焦肥煤為54億噸（焦精煤=2005年儲量*0.7*0.6*0.34、焦精煤=2005年儲量*0.7*0.6*0.18）。
國內鋼鐵行業(yè)正面臨產業(yè)升級，未來大型高爐化率將持續(xù)提升，帶來的直接后果是對焦炭品質要求的提高，焦炭原料中具有高黏結性的焦精煤、肥精煤的比率將持續(xù)增加。以焦精煤儲量100億噸、焦肥煤54億噸計算，預計在50年內國內優(yōu)質焦煤資源將被耗盡。
焦煤稀缺性正在被認可
國內煤炭公司在幾年前已經開始加緊爭奪焦煤資源；而中央政府近期也認識到保護焦煤資源的緊迫性，近期開始在山西調研，待其認識到山西焦煤資源將面臨枯竭的現狀后，預計將出臺如2010年保護稀土一致的產業(yè)政策，屆時焦煤的稀缺性將為市場所進一步認可。
焦煤資源稀缺性勝過稀土
2010年稀土為市場所追捧主要原因是政府將保護稀土資源提上日程，出臺準入限制、出口限制、環(huán)保等政策。而除下游行業(yè)發(fā)展前景外，焦煤與稀土在政策層面基本一致，且焦煤的稀缺性遠勝稀土（焦煤50年內將被耗盡，稀土可用600年），因此稀土的高估值可以復制到焦煤。
焦煤或許是下一個稀土
A股目前焦煤類6家上市公司2011年平均市盈率20倍，與動力煤（19倍）、無煙煤（18倍）基本一致，焦煤的稀缺性尚未被市場所認可。我們認為焦煤價格未來將持續(xù)上漲，且待政府對山西調研完畢后，后期必將出臺詳細的、嚴厲的保護政策，焦煤的稀缺資源屬性將被提到如稀土一致的高度。建議給予主焦煤類公司西山煤電(000983)、盤江股份(600395)、煤氣化2011年25-30倍市盈率，配焦煤公司冀中能源(000937)、平煤股份(601666)、上海能源(600508)20-25倍市盈率。
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