章源鎢業(yè)：募投進展順利，中間產品盈利空間增大
募投項目建設基本按照預計進度進行。公司募投項目“高性能、高精度圖層刀片技術技改工程（一期）”預計總投資額3.1億元，公司已于2010年2月、2010年5月分別以向項目投資主題贛州章源增資的方式投入該項目建設，三次投入分別為1億元、5000萬與本次的6000萬元，項目投入基本按照預訂進度進行，預計今年年底之前建成投產。
高性能、高精度涂層刀片項目的建成投產延伸了公司產業(yè)鏈，且不排除公司未來進一步擴大高端硬質合金的產能，有望明顯優(yōu)化公司產品結構、顯著提升公司的整體盈利能力。
資源優(yōu)勢是保障產業(yè)鏈延伸與完善的重要基礎。公司擁有有采、選、冶、深加工完整的一體化產業(yè)鏈，公司目前擁有4個優(yōu)質黑鎢礦采礦權礦山，合計鎢資源儲量9.6萬噸，靜態(tài)保障年限接近30年，鎢資源平均品位高達2%以上，使公司鎢精礦產品具有明顯的成本優(yōu)勢，良好的資源保證能力是公司產業(yè)鏈橫、縱向延伸的堅實基礎。
隨著鎢品價格的上漲，公司中間產品盈利空間增大。公司擁有APT 10000噸、氧化鎢8000噸、鎢粉5000噸和碳化物粉4000噸的產能，鎢粉及碳化鎢粉是國內前二名、硬質合金是前四名供應商，由于市場需求的增長與國內優(yōu)勢資源整合導致的價格上漲，公司中間產品盈利空間增大。
鎢品前期歷史高點將是未來的底部。鎢價目前已經突破前期高點，在國內優(yōu)勢資源持續(xù)整合與下游需求增長的情況下，鎢價繼續(xù)看好。上調投資評級至推薦。我們預測公司11-13年EPS為0.88、1.33元和1.65元，公司是優(yōu)勢資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，隨著公司高端項目產能的釋放，公司未來業(yè)績增長明顯、確定，參考目前板塊估值水平，我們給予推薦的投資評級，未來6-12個月目標價為45.00元。
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