辰州礦業(yè)：金銻鎢高價(jià)時(shí)代到來(lái) 公司步入新時(shí)代
事由：公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億，同比增加83.51%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)9997.55萬(wàn)元，同比增加108.92%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.1826元，同比增加108.92%，前三季度EPS為0.303元，同比增加96.82%。
三季度是公司傳統(tǒng)旺季，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
三季度是公司的傳統(tǒng)旺季，07-09年公司三季度單季每股收益分別占當(dāng)年全年每股收益的21.02%、79.27%、47.61%。公司 2010年三季度每股收益0.1826元占2010年前三季度總每股收益的60.64%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.66億元，考慮公司上半年對(duì)旗下威溪 銅礦債務(wù)重組導(dǎo)致的3111.66萬(wàn)元損益，若以前三季度2億元計(jì)算，公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.3654元，公司業(yè)績(jī)略低于我們此前0.58元的全年 預(yù)期。
金銻鎢高價(jià)時(shí)代到來(lái)，公司步入新時(shí)代
公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品---金銻鎢全面步入高價(jià)時(shí)代。年初以來(lái)，黃金、2#銻錠以及APT三者價(jià)格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司 產(chǎn)品，特別是銻制品供不應(yīng)求。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)占比達(dá)90%的黃金與銻制品來(lái)看，其中銻價(jià)較08年26250元/噸的歷史低點(diǎn)漲幅達(dá)166.67%。上海黃 金交易所現(xiàn)貨黃金價(jià)格較08年金融危機(jī)低點(diǎn)上漲79.63%。而我們認(rèn)為黃金與銻價(jià)格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價(jià)格是由于國(guó)際貨幣格局動(dòng)蕩、通脹、央 行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。
湖南最大黃金公司，全球銻業(yè)第二
公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產(chǎn)能有望達(dá)到5.5萬(wàn)噸。公司09年年報(bào)顯示擁有銻資源儲(chǔ)量17萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2010年新增儲(chǔ)量30469噸。此 外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁謝平鶇⒘36噸，2010年預(yù)計(jì)新增儲(chǔ)量8107千克。大股東湖南省黃金集團(tuán)[0.32 0.00%]黃金資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。黃金和銻是公司的主要收入來(lái)源，2010年上半年兩者收入合計(jì)占比達(dá)到公司收入的89.19%。公司十二五規(guī)劃至 2015年達(dá)到13.5噸/年黃金產(chǎn)量，33000噸/年銻制品產(chǎn)量，4000噸/年APT產(chǎn)量，公司將迎來(lái)飛速發(fā)展期。
短期漲幅巨大，長(zhǎng)期繼續(xù)看好
公司自7月以來(lái)漲幅巨大，自前期低點(diǎn)起累計(jì)漲幅超過(guò)174.78%，以今日收盤(pán)價(jià)38.94元與預(yù)估EPS計(jì)算，2010-2012年動(dòng)態(tài)PE 分別為67.14倍、44.76倍、33.86倍，短期估值已略顯偏高，并且已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)價(jià)。同時(shí)我們考慮到公司旗下虧損子公司較多，公司經(jīng)營(yíng)大幅好轉(zhuǎn)后 預(yù)計(jì)公司仍將會(huì)繼續(xù)對(duì)旗下部分虧損子公司先進(jìn)行債務(wù)重組，這也會(huì)影響今明兩年業(yè)績(jī)，故我們下調(diào)公司2010年EPS為0.48元，量?jī)r(jià)預(yù)估與11-12年 業(yè)績(jī)暫不調(diào)整。但中長(zhǎng)期我們?nèi)匀恢厣晡覀儤O為看好公司的態(tài)度，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)不變
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