有色金屬：上漲仍將是主旋律
量化寬松第二波的預(yù)期再次刺激了市場的神經(jīng)，在眾多走上牛途的品種中，有色金屬在最近的表現(xiàn)不如其他品種那樣搶眼，橡膠(31920,1025.00,3.32%)和棉花(27090,1290.00,5.00%)早就創(chuàng)出了歷史新高，白糖(6740,260.00,4.01%)也距創(chuàng)新高僅一步之遙，但有色中走勢最強(qiáng)的陰極銅卻剛剛才突破2010年4月的階段性高點(diǎn)。這顯然不是由于市場缺乏流動(dòng)性造成的。對大宗商品的流動(dòng)性統(tǒng)計(jì)表明，在所有工業(yè)金屬中，螺紋鋼(4294,29.00,0.68%)的流動(dòng)性最好，鋅次之，銅再次之，但螺紋鋼的走勢在工業(yè)金屬中卻是最弱的。
我們認(rèn)為，造成有色金屬整體漲幅偏弱的原因有3個(gè)方面，其一，下游采購相對謹(jǐn)慎，造成期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差較大，較低的現(xiàn)貨價(jià)格制約了期貨的漲 幅。由于下游消費(fèi)企業(yè)對當(dāng)前價(jià)格的擔(dān)憂，下游消費(fèi)并不活躍，現(xiàn)貨商多以按需采購為主，現(xiàn)貨價(jià)格被期貨價(jià)格帶動(dòng)而上漲，缺乏基本面的支撐；其二，人民幣匯率 不斷創(chuàng)出新高，同時(shí)人民幣升值預(yù)期仍不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致了內(nèi)外盤比價(jià)不斷降低，外盤長期強(qiáng)于內(nèi)盤。人民幣對美元的匯率自匯改以來已經(jīng)從6.82升至6.65， 升值幅度達(dá)到2.5%，與此同時(shí)，倫敦期銅(64030,1260.00,2.01%)從 6420美元漲至8307美元，上漲29%，上海期貨交易所陰極銅主力合約從50910元升至62790元，上漲23%，內(nèi)外盤比價(jià)的不斷降低造成了進(jìn)口 銅的價(jià)格遠(yuǎn)高于國產(chǎn)銅，貿(mào)易商進(jìn)口趨于謹(jǐn)慎；其三，中國的房地產(chǎn)調(diào)控政策對有色金屬各品種均產(chǎn)生了一定的影響。由于鋁在建材中用量較大，而鋅主要用于鍍鋅 鋼，二者均和房地產(chǎn)行業(yè)聯(lián)系相對密切，因此，我國的房地產(chǎn)調(diào)控對鋁和鋅的價(jià)格影響相對較大，隨著房地產(chǎn)調(diào)控力度的逐漸增強(qiáng)，鋁和鋅的價(jià)格走勢明顯弱于陰極 銅的走勢，而期銅也受到了一定的影響，因此相對其他品種來說走勢偏弱。
總體來看，當(dāng)前有色金屬的走勢特征表現(xiàn)為：外盤帶動(dòng)內(nèi)盤，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨。因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，有色金屬的價(jià)格漲跌主要將取決于外盤的走勢，而 外盤的漲跌則與消費(fèi)需求、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及各國的經(jīng)濟(jì)貨幣政策緊密相關(guān)。在產(chǎn)量增長相對穩(wěn)定的前提下，消費(fèi)需求的增長將對銅價(jià)起到重要的支撐作用。此外，由于 各國都處于后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的是如何刺激經(jīng)濟(jì)使其不至陷入停滯或衰退的問題，而以中國為代表的發(fā)展中國家則要在控制通 脹的同時(shí)努力調(diào)整工業(yè)結(jié)構(gòu)，減少政府投資、穩(wěn)定出口和增加國內(nèi)消費(fèi)。不同的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀必然導(dǎo)致不同的貨幣政策，對美日來說，施行擴(kuò)張性的貨幣政策是必然的選 擇，而對包括“金磚四國”在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)高增長的國家來說，加息是抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱、貨幣泛濫的最有效手段。不同的貨幣政策相疊加對市場的影響是比較復(fù)雜的， 但對美元貶值和全球性通脹的預(yù)期已經(jīng)形成了市場合力，這也是近期推動(dòng)有色金屬上漲的主要力量。這種預(yù)期徹底兌現(xiàn)之前，上漲仍將是市場的主旋律。
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