多晶硅價格已暴漲至70萬元/噸
多晶硅變味：川投能源(600674,股吧)老大難，樂電新龍頭，天威旗艦
多個渠道向理財周報透露的多晶硅漲價形勢逼人，主流多晶硅價格已暴漲至70萬元/噸上下
理財周報上市公司重大項目實驗室研究員 慕白/文
新能源項目NO.19
川投能源：新光硅業(yè)項目
川投能源是一家資產(chǎn)不斷優(yōu)化中的公司，經(jīng)過不斷的資產(chǎn)重組，已經(jīng)被市場廣泛期許為未來5年的大牛股。其參股38.9%的新光硅業(yè)，就具有很大的想象空間。
新光硅業(yè)依托于峨眉半導(dǎo)體材料研究所，算是多晶硅國內(nèi)兩大元老（另一為洛陽中硅）之一，不過老大確有老大難。
目前國內(nèi)80%項目采用俄羅斯的改良西門子法技術(shù)，而新光硅業(yè)本身的技術(shù)地位正在削弱。譬如，新光硅業(yè)目前能產(chǎn)出電子一級，而同樣購買自俄羅斯技術(shù)的南玻 A宜昌項目目前能產(chǎn)出電子二級（6個9純度為光伏級，用于光伏電池，11個9以上純度為電子級，用于手機、電腦等電子類電池）。
消息人士稱，4月份，新光硅業(yè)多晶硅產(chǎn)量90.35噸，其中電子級產(chǎn)品比例達到75.8%。新光硅業(yè)內(nèi)部工程人士亦稱，目前已經(jīng)達產(chǎn)，每月可產(chǎn)100多噸，目前售價達70萬元/噸。
不過最根本的問題在于規(guī)模和成本。新光硅業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能1160噸，按照權(quán)益，達產(chǎn)后川投能源也僅能享受460噸左右，其產(chǎn)量市值比僅為3。“即便是平均一噸 賺20萬，頂多也只能賺9000萬。”一位研究人士稱。不過，本輪上漲之前，上半年川投能源因為多晶硅暴跌而權(quán)益上虧損1349萬元。
那么，以目前川投能源9.33億股本，每股收益約增厚8分錢，這與田灣河三級一庫全部投產(chǎn)以及二灘的參股收益相比，大約只有25%。
最根本的問題在于業(yè)內(nèi)周知的高成本問題。新光硅業(yè)為業(yè)內(nèi)先驅(qū)，但正因如此而技術(shù)歷史羈絆多，加之規(guī)模有限，成本居高不下。知情人士透露，其成本仍舊高于 50美元/公斤。為此，新光硅業(yè)去年開始進行技改，主要是降低電耗、對四氯化硅回收處理，其目標是降低10%成本。而南玻A稱其多晶硅項目成本已經(jīng)最低可 至38美元/噸。
川投能源的另一對沖策略是產(chǎn)品升級，實際上該線原來的設(shè)計就是走電子級高純度路線，其售價高于光伏級30%左右。據(jù)悉其目前產(chǎn)品銷量中電子級多晶硅約占10%，占比不大。不過，亦有專業(yè)人士指出，目前電子級多晶硅的市場過剩程度似不遜于光伏領(lǐng)域。
退而求其次，輸出成熟技術(shù)似乎也成了業(yè)內(nèi)寄予希望的另一盈利模式。據(jù)理財周報不完全了解，新光硅業(yè)先后不同程度的將技術(shù)輸出給了特變電工(600089, 股吧)多晶硅項目、江蘇陽光(600220,股吧)寧夏石嘴山項目、樂山電力(600644,股吧)控股的樂電天威硅業(yè)、天威保變(600550,股吧) 控股的天威四川硅業(yè)項目，目前國電電力(600795,股吧)的內(nèi)蒙古多晶硅項目，也由其提供技術(shù)支持。
特變電工、江蘇陽光、國電(600795,股吧)電力三個項目均為有償項目，如特變電工1500噸太陽能級多晶硅項目支付8000萬元作為技術(shù)許可和技術(shù)服務(wù)費。市場因而預(yù)期，樂電天威、天威四川兩個3000噸項目是否會收取至少3個億的費用。
不過，理財周報獲悉，“因為都是關(guān)聯(lián)股東控制下的兄弟單位，一分錢都沒有拿到過。”
新能源項目NO.20
樂山電力：天威硅業(yè)3000噸產(chǎn)能項目
樂山電力控股子公司樂電天威硅業(yè)于2010年4月轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)經(jīng)營，兩個月實現(xiàn)銷售收入15983.74萬元,利潤總額為-856.77萬元。該項目 3000噸設(shè)計產(chǎn)能，據(jù)關(guān)聯(lián)股東方透露，今年很可能在1000-1500噸間，而樂山電力總市值僅40億左右，業(yè)績彈性相當(dāng)大，今年其多晶硅收入很可能占 據(jù)半壁江山，這將根本上顛覆既有盈利格局。以目前樂山的產(chǎn)業(yè)定位，北京分析人士稱，樂山電力成為新一代龍頭可能性很大。
新能源項目NO.21
天威保變：技術(shù)改良項目
天威保變已經(jīng)成為太陽能領(lǐng)域的真正旗艦。其不但直接控股51%股權(quán)產(chǎn)能3000噸的天威四川項目，同時分別參股樂電天威49%股權(quán)、新光硅業(yè)35.66% 股權(quán)。據(jù)透露，天威四川項目產(chǎn)量一季度投產(chǎn)，今年產(chǎn)量可達1500噸，則今年的權(quán)益產(chǎn)量約1800噸左右，明年全部達產(chǎn)，則可達3400噸，合計1億市值 中含10噸多晶硅。
令市場關(guān)注的是，理財周報獲悉，樂電天威和天威四川硅業(yè)兩個項目都在謀劃擴產(chǎn)技改，前者準備將3000噸生產(chǎn)線擴充至6000噸，后者亦提上日程。
最令人期待的是天威硅業(yè)的改良技術(shù)到底能多大程度上降低成本。據(jù)悉，電能耗占據(jù)了多晶硅70%成本，而天威硅業(yè)改良技術(shù)理論上最高可在新光硅業(yè)基礎(chǔ)上降低60%能耗，這意味著直接將成本壓到40美元以下。不過理財周報未獲得實際數(shù)據(jù)。 無論對天威保變還是樂山電力，最重要的內(nèi)在風(fēng)險是，多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)初期需要1-1.5年的調(diào)試期，再考慮到巨額的財務(wù)費用（據(jù)東方證券估計，約需1億元左右的財務(wù)費用），以較高的單位折舊，投產(chǎn)初期盈利不可過高估計。而技改也可能影響實際達產(chǎn)時間。
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