西部礦業(yè)：盈利穩(wěn)定價值低估
2010年8月5日，西部礦業(yè)發(fā)布2010年半年報，2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入78.21億元，較上年同期增加34.34億元，增長79%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.81億元，較上年同期增長1,174.62%。實現(xiàn)每股收益0.24元。
期內(nèi)凈利潤大幅增長主要得益于有色金屬礦產(chǎn)品價格的上漲、銅精礦含銅的產(chǎn)銷量上升和貿(mào)易業(yè)務(wù)由虧損轉(zhuǎn)為盈利。上半年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率較上 年同期增加5.98個百分點。其中，有色金屬采選冶業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到30.93%較上年同期增加13.28個百分點；貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率3.05%，較上年同期 增加4.57個百分點。2009年上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)利潤為虧損3,214萬元，2010年上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)利潤為盈利1.408億元。
公司上半年套期保值較為成功，期內(nèi)衍生金融工具產(chǎn)生的公允價值變動收益1.143億，期貨保值平倉收益3,152萬元，兩者合計1.485億元。
在相關(guān)報告中，我們對2010年相關(guān)產(chǎn)品前景進(jìn)行了預(yù)測。盡管歐洲債務(wù)危機有所緩解，但從經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)來看，2010年下半年中國和全球經(jīng)濟將 增速下滑。在此背景下，中國政府可能難以出臺進(jìn)一步經(jīng)濟緊縮政策。我們認(rèn)為，2010年全球銅面臨短缺，公司銅礦產(chǎn)量的恢復(fù)性增長和銅價的繼續(xù)上漲將為公 司業(yè)績增長提供保障。此外，2010年下半年鐵礦石價格均價可能高于上半年。
根據(jù)公司調(diào)整后的生產(chǎn)計劃，預(yù)計西部礦業(yè)2010年和2011年EPS分別為0.51元和0.78元。以2010年8月6日11.35元的收盤 價，2010和2011年的PE分別為22.42倍和14.47倍。西部礦業(yè)股價明顯低估，調(diào)整投資評級由“持有”至“買入”，按30倍PE，目標(biāo)價 15.30元。
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