存款準(zhǔn)備金率或再上調(diào)
央行日前表示,下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理,合理搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等工具,保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平。這是央行繼今年5月份第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后,時(shí)隔兩月再次公開(kāi)提出使用“存款準(zhǔn)備金率”。
此次重提,是否意味著為管理銀行體系流動(dòng)性,央行已在醞釀準(zhǔn)備金率的再次調(diào)整？對(duì)此,業(yè)內(nèi)人士表示,下半年經(jīng)濟(jì)增速不盡樂(lè)觀,貨幣政策總體應(yīng)為 適度寬松。但因通脹預(yù)期及熱錢等因素的不確定性,并不能排除上調(diào)準(zhǔn)備金率或者“補(bǔ)償性加息”的出臺(tái),前者的時(shí)間窗口或在今年10月份。
通脹預(yù)期抬頭
目前市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期的抬頭已有警覺(jué)。央行在上周六舉行的會(huì)議上提出,堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心。而在稍早公布的《二季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告》中,央行也曾表示對(duì)物價(jià)上漲的可能性仍要保持警惕。
多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),CPI的上行峰值將在三季度到來(lái),7月份CPI有望創(chuàng)下年內(nèi)新高。野村證券、摩根大通等海外投行就認(rèn)為,7月份CPI漲幅可能躍升至3.5%,除上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外,年內(nèi)也將至少加息27個(gè)基點(diǎn)。
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰告訴記者,7月份CPI高企并不意味著將要上調(diào)準(zhǔn)備金率。滕泰表示,7月份的新漲價(jià)因素較多,特別是豬肉價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。下半年政府控制通脹的力度將會(huì)較大,隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩,預(yù)計(jì)CP漲幅在8月份之后將會(huì)緩慢回落。
申銀萬(wàn)國(guó)宏觀分析師李慧勇認(rèn)為,影響通脹預(yù)期的五大條件中目前僅有CPI在上漲,新的調(diào)控手段出臺(tái)也必須同時(shí)與經(jīng)濟(jì)變化發(fā)展相適應(yīng)。李慧勇認(rèn)為,由此看來(lái),只要熱錢不陡增,準(zhǔn)備金率就不會(huì)上調(diào)。
公開(kāi)市場(chǎng)到期資金減少
目前來(lái)看,下半年公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)有2.44萬(wàn)億元央行票據(jù)及正回購(gòu)到期（到期資金后期將動(dòng)態(tài)增加）。其中7月份居首為7480億元,11月和12 月份最少,分別為925億和900億元。較上半年而言,央行總體對(duì)沖壓力不大。市場(chǎng)人士稱,這也為公開(kāi)市場(chǎng)各期限品種的運(yùn)用留下了足夠空間。
國(guó)信證券固定收益分析師李懷定認(rèn)為,8、9月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量相對(duì)較少,且目前市場(chǎng)形勢(shì)下的3個(gè)月、1年及3年期央票皆可均衡運(yùn)用,單個(gè)工具所 承擔(dān)的回籠壓力不大。央行能夠?qū)⑸鲜鰯?shù)量型工具靈活組合使用,而28天期限的正回購(gòu)工具也有望重啟。李懷定表示,即使未來(lái)上調(diào)準(zhǔn)備金率,時(shí)間窗口也不會(huì)在 近兩個(gè)月。
數(shù)位債券交易員稱,央行這次表態(tài)也顯示,不排除有在未來(lái)停發(fā)3年期央票而上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。
銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性寬松
除了加息等價(jià)格工具以外,央行一般通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的貨幣投放或回籠以及存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整等,來(lái)進(jìn)行數(shù)量型管理。其目的正是為了使銀行體系的流動(dòng) 性處于合理水平,既不泛濫又不過(guò)于緊張。從5月下旬至7月中旬連續(xù)8周的凈投放來(lái)看,央行已持續(xù)向銀行體系輸送流動(dòng)性達(dá)9570億元,釋放了今年春節(jié)后凈 回籠資金量的絕大部分�？梢哉f(shuō),當(dāng)前市場(chǎng)整體流動(dòng)性水平正處于寬松漸趨常態(tài)之中。
反映市場(chǎng)資金面寬裕度的主要指標(biāo)質(zhì)押式回購(gòu)利率,已維持相對(duì)低位近一個(gè)月。前兩周開(kāi)始的凈回籠已回收流動(dòng)性1650億元,7月30日的隔夜及7 天回購(gòu)利率加權(quán)為1.4771%和1.6733%,顯示該資金價(jià)格仍處于近三個(gè)月以來(lái)的低位。中國(guó)貨幣網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示,進(jìn)入7月以來(lái),國(guó)有大行與股份制 銀行在質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)凈融出資金的總量在日均2000億元上下。這些都表明,即使央行已在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)始凈回籠,但短期內(nèi)并未改變資金面較為寬松的格局。
西南證券分析師薛嬌向證券時(shí)報(bào)記者表示,央行此次重提準(zhǔn)備金率工具的說(shuō)法,或許是表明下半年政策并不會(huì)過(guò)于放松,可以理解為在目前形勢(shì)下只要不特別收緊就意味著適度的寬松。“在兼顧平衡對(duì)銀行業(yè)自身負(fù)面影響的同時(shí),央行上調(diào)準(zhǔn)備金率應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)在三季度末。”薛嬌認(rèn)為。
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