歐洲銀行體系健全穩(wěn)固鋁價
盡管近期鋁價現(xiàn)貨上漲的基礎非常薄弱，但上周鋁價格仍舊發(fā)生較大漲幅，滬鋁1010合約周漲幅達1.77％。昨日受歐洲銀行體系壓力測試結果等推動 滬鋁小幅高開，盤中飆升，主力1010合約上漲1.35％。接下來鋁價究竟要如何運行？決定鋁價運行的關鍵因素究竟為何物？本文將具體闡述歐洲銀行體系的 健全性對于鋁價走勢的重要性影響。
盡管受減產(chǎn)力度有限、新建產(chǎn)能不斷在增長等因素影響，鋁價現(xiàn)貨上漲的基礎非常薄弱，但上周鋁價格仍舊發(fā)生較大漲幅，滬鋁1010合約上漲了265元/噸，漲幅為1.77％。有色金屬方面，銅價周漲幅達4.29％，鋅價周漲幅也達4.30％。LME鋁價上周亦發(fā)生強勁上漲，獲得3.06％的漲幅。從鋁價自身的變化情況看，可以說這波上漲打破了長達一個月的均衡狀態(tài)，但是無論是和外盤相比，還是和國內(nèi)其 他兩個金屬品種相比，滬鋁的表現(xiàn)仍舊較為疲軟。這說明兩個問題，一個是過剩問題拖累鋁價上漲，另一個是拉動鋁價上漲主導因素的并非鋁現(xiàn)貨市場的基本供求結 構，而是另有其因。從各方面因素來看，筆者認為，銀行、貨幣因素很可能是關鍵因素。
產(chǎn)能過剩問題在鋁價的反彈中難得到解決
世界金屬統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2010年1—5月全球鋁市供應過剩296000噸。世界金屬統(tǒng)計局同時表示，中國今年1—5月鋁產(chǎn)量為 683.8萬噸，幾乎占全球總產(chǎn)量的41％。前兩個季度鋁日均產(chǎn)量增加至4736噸，2009年上半年日均產(chǎn)量為4657噸。
從絕對值上來看，LME庫存、上海期貨交易所庫存以及社會庫存目前仍舊處在相對較高的位置，盡管各自較前期高點均有所回落。在2009年，我們可以清楚地看到庫存與鋁價同漲的畫面：LME的庫存從年初的234.5萬噸躍升至最高460萬噸，庫存翻了近一倍，而對比同一時期的鋁價，可以看到234.5萬噸對應的是1570美元/噸的價格，而 460萬噸的庫存背景下，鋁價為2755美元/噸，上漲75.48％。從這兩個數(shù)據(jù)的對比上看，可以得到的結論是，單純考慮鋁庫存的絕對量并沒有意義，問 題的關鍵并不在于鋁庫存的多少，而在于必須要“變現(xiàn)”的鋁的多少，有多少鋁是被“凍結”在倉庫中。只要這部分鋁可以被“凍結”，那么這部分鋁即便量再大實 際上是不會對供求平衡造成沖擊的。在這樣的邏輯條件下，鋁價與庫存的關系反倒形成了不尋常的正向關系。
LME鋁庫存的變化在2009年6月以后形成了一個較為穩(wěn)定的規(guī)律：庫存總是在每個月的現(xiàn)貨交割日前3天有巨幅增長，而在其他時間大多穩(wěn)定的減少。在2010年3 月之前，每個月的庫存增量大致都維持在3萬噸之上，最高的可以達到7萬噸的水平。但是在2010年4月，這個數(shù)字突然降至12625噸，而5月則是突然返 回到114275噸的高幅水平，6月重新降至6325噸，而7月再度升至51200噸的高水平�，F(xiàn)貨交割日之前的庫存增量是一個非常耐人尋味的數(shù)據(jù)，它至 少可以反映出兩點問題，一是過剩鋁通過融資倉單、套利倉單等形式進入交易所倉庫的能力，二是國際大型現(xiàn)貨商對后市的預期，只有對后市看漲的時候或者認為下 跌空間很小的時候現(xiàn)貨商才可能有意愿將鋁“凍結”在倉庫內(nèi)。除此以外，還有很重要的一點是鋁市場可使用資金狀況。眾所周知，鋁在倉庫的“凍結”是需要龐大 的資金作為支持的，而談到資金支持，就不能不和銀行體系緊密聯(lián)系起來。
資金成為鋁價當前可借助上漲的力量
歐洲銀行監(jiān)管委員會在周五公布了對歐洲銀行壓力測試的結果，結果顯示，接受測試的91家銀行，僅有7家沒有通過測試。
歐洲銀行監(jiān)管委員會此次壓力測試的假設是：經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底，股市有20％的收縮，銀行利率急劇上升�？疾斓哪繕耸呛诵馁Y本充足率。壓力測試的 結果是來自歐洲的這91家銀行，在最糟糕的情況下，核心資本充足率從2009年的10.3％跌至2011年年底的9.2％，高于測試所設定的6％的目標， 這個結果顯示歐洲銀行業(yè)總體保持較為健康的水平。
盡管測試結果令人滿意，但仍舊存在質(zhì)疑。最重要的一點是歐洲銀行監(jiān)管委員會并沒有把國家信用違約作為一個可能發(fā)生的事實放進前提假設。盡管對于銀行利潤增長的假設過于美好，忽視掉主權債務違約的風險，但6％的核心資本充足率比例又顯得過低。
對于鋁而言，一個健全的銀行體系具有絕頂重要的意義。對于鋁價的主導因素可能可以有諸多爭論，但只要是熟悉鋁行業(yè)的人一般都會達成一個共識，即 目前鋁總體仍舊是過剩的，那么鋁價能夠上漲唯一可以借助的力量只有資金。歐洲的壓力測試結果盡管存在各種質(zhì)疑，但毫無疑問它對于市場信心的確立起到了非常 重要的作用。只要歐洲的銀行體系是健康的，那么用于存儲鋁的資金就可以相對容易獲得。只有過剩鋁能夠得到有效“凍結”，那么鋁價就還有希望受托上行。
壓力測試的結果顯示歐洲銀行具有相對較為健全的體系，對于穩(wěn)定市場信心具有一定作用。鋁現(xiàn)貨市場供大于求的格局未能得到根本性改觀，尤其在目前 的情境下，國內(nèi)試圖依靠減產(chǎn)來改變供大于求的格局是很難實現(xiàn)的，最后勢必還是要透過資金層面加以解決。因此未來鋁價的走勢很可能還是要密切關注銀行體系、 資金松緊度等方面的變化情況。對于國內(nèi)的資金情況，“適度寬松”說明鋁行業(yè)在目前可能也暫時不會遭遇緊張的局面。寬松的資金面有助于穩(wěn)固鋁價的反彈行情。
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