中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的三條路徑
新近公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)消除了一部分人關(guān)于經(jīng)濟(jì)快速回落的擔(dān)憂，但是，隨著宏觀環(huán)境的日益復(fù)雜，中國(guó)年初以來(lái)的政策面臨調(diào)整的壓力。
2010年上半年的政策最大變化是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)去杠桿化。在方向上，信貸緊縮、樓市調(diào)控、整頓地方融資平臺(tái)構(gòu)成了有步驟的三部曲。隨著國(guó)內(nèi)外局勢(shì)變化，宏觀方略勢(shì)必相機(jī)抉擇。筆者認(rèn)為，緊縮與放松的單邊思維應(yīng)摒棄，政策遵循的路徑將是松緊互現(xiàn)。
2007年以前的近十年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出持續(xù)高增長(zhǎng)、低通脹的局面，因此，政府防止的主要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱問(wèn)題。2007年后，隨著融入全球化進(jìn)程的加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始遭遇增長(zhǎng)與通脹的雙重糾結(jié)。尤其是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上述難題已非內(nèi)生。
一方面，外需型經(jīng)濟(jì)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)左右。如果外部環(huán)境持續(xù)惡化，勢(shì)必 影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速；另一方面，外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣充當(dāng)了新的流動(dòng)性來(lái)源。國(guó)內(nèi)通脹和全球性通脹的發(fā)展程度息息相關(guān)。這種經(jīng)濟(jì)困境在2008年無(wú)疑估計(jì) 不足。宏觀調(diào)控在緊縮流動(dòng)性的過(guò)程中遭遇外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的突變，引致中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇了雙重緊縮。經(jīng)濟(jì)增速回落同樣立竿見(jiàn)影，但已非正常回落而是逆轉(zhuǎn)，從單季度 10%以上的增長(zhǎng)跌落到7%以下。
今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，和2007年，依然有不少相似之處。其一，通脹抬 頭。2007年的通貨膨脹水平更高，而房?jī)r(jià)增幅相對(duì)較小，過(guò)去這一年，中國(guó)的通脹也在抬頭，不過(guò)仍屬于溫和水平，但房?jī)r(jià)的飆漲則超過(guò)2007年。其二，經(jīng) 濟(jì)增速放緩。從工業(yè)增加值看，中國(guó)的增長(zhǎng)在2007年2－3季度就已經(jīng)見(jiàn)頂，而中國(guó)的股市也在2007年10月封頂后急速回落。而當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，工業(yè)增 加值增速看起來(lái)已經(jīng)開(kāi)始放緩，而股市也出現(xiàn)了大幅回調(diào)。其三，宏觀政策收緊的措施主要表現(xiàn)為提高存款準(zhǔn)備金率、限制貸款總量以及出臺(tái)打壓房?jī)r(jià)的措施。
2007年被動(dòng)調(diào)控的教訓(xùn)歸結(jié)為兩點(diǎn)：做得太晚和做得太過(guò)。太晚導(dǎo)致了過(guò)熱沒(méi)有得到及時(shí)避免，而做得太過(guò)則導(dǎo)致了2008年的偏冷。換句話說(shuō)，中國(guó)宏觀緊縮的剎車板，不僅不能踩得太晚，而且不能踩得太急。
針對(duì)高增長(zhǎng)、高通脹周期，宏觀政策導(dǎo)向的基本特點(diǎn)是反周期。但在經(jīng)濟(jì) 增速放緩周期，反周期特點(diǎn)未必能夠得到充分體現(xiàn)，需審慎把握調(diào)控時(shí)點(diǎn)和持續(xù)時(shí)間的差異。從2008年的宏觀調(diào)控可窺一斑。2008年上半年雖然從GDP增 速的絕對(duì)水平看仍然在10%-12%之間，但GDP增速的變化趨勢(shì)確已呈現(xiàn)向下態(tài)勢(shì)，GDP增速?gòu)?/SPAN>2007年2季度的15%滑落到2008年1季度的 11.3%和2季度的10.7%，CPI和PPI雖然還在高位，但也從2008年1季度開(kāi)始回落，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見(jiàn)頂回落的階段，或者說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)增長(zhǎng)周 期的尾聲階段，所以此時(shí)采取的反周期效果就是南轅北轍。
按此類推，2010年經(jīng)濟(jì)下行的總體宏觀環(huán)境中，仍然不能簡(jiǎn)單按照 “反周期”宏觀調(diào)控邏輯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅將感受到真實(shí)的增長(zhǎng)率下行壓力，還在當(dāng)下面臨著多重尷尬：其一，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡糾纏。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡是宏觀調(diào)控難度日益 增大的終極原因。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施造成制約，呈現(xiàn)調(diào)控的多目標(biāo)性，這些目標(biāo)涉及物價(jià)、匯率、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等多個(gè)變量。其二，通脹與緊縮 互現(xiàn)周期縮短。從2007年以來(lái)，在投資結(jié)構(gòu)不能有效適應(yīng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的情況下，通脹與緊縮互現(xiàn)周期大大縮短，使得宏觀調(diào)控“松緊兩難”。其三，流動(dòng)性總量寬 松與結(jié)構(gòu)趨緊并存。央行將在控制銀行體系流動(dòng)性，同時(shí)又要提供寬松金融環(huán)境以啟動(dòng)內(nèi)需這兩個(gè)短期目標(biāo)間陷入兩難境地。其四，調(diào)結(jié)構(gòu)與就業(yè)的矛盾凸出。就業(yè) 的結(jié)構(gòu)性矛盾隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)一步突出，并且就業(yè)質(zhì)量及其引發(fā)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越顯性化，宏觀調(diào)控中的社會(huì)權(quán)重不斷上升。其五，房地 產(chǎn)調(diào)控 “量跌價(jià)不跌”的格局與“價(jià)跌量不跌”的愿景相去甚遠(yuǎn)。
可以預(yù)期，在政策上，簡(jiǎn)單的總量手段已不再是重點(diǎn)，更多將采取結(jié)構(gòu)調(diào) 整的方式以穩(wěn)增長(zhǎng)。一方面，就整個(gè)貨幣政策的節(jié)奏和力度而言，或較之上半年將趨勢(shì)性放緩；另一方面，需要宏觀政策的換擋來(lái)對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)勢(shì)。與此同 時(shí)，針對(duì)結(jié)構(gòu)失衡以及節(jié)能環(huán)保，中國(guó)在部分微觀領(lǐng)域的調(diào)控正發(fā)出愈來(lái)愈緊的信號(hào)，而中國(guó)真實(shí)的結(jié)構(gòu)升級(jí)將有望在2010 年第三季度提前啟動(dòng)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)承擔(dān)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)承擔(dān)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)地理結(jié)構(gòu)的升級(jí)，收入分配承擔(dān)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)富流轉(zhuǎn)的升級(jí)，三者共 同撐起了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的三條路徑。
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