鋁價上漲有待減產助推
受成本過高、需求不旺、鋁價持續(xù)低迷等因素影響，目前國內鋁廠處于虧損邊緣，減產傳聞接踵而至。上周市場有消息稱，河南若干大型鋁廠計劃減產；湖北 100ka以下的電解槽生產將可能關閉；黑龍江佳木斯鋁廠出現停產，該廠產能1萬噸。無論傳聞是否確切，但顯示出當前國內鋁行業(yè)面臨的困境，筆者認為，鋁價上漲有待減產助推。
盡管中國有色金屬工業(yè)協(xié)會5月份公布的原鋁產量數據為141.8萬噸，比4月份的數據略高，并且創(chuàng)下新高紀錄，但是從日均數據上看，5月份的產 量數據為4.57萬噸，而4月份的數據為4.64萬噸，日均產量數據小有下降。以上數據表明，目前鋁價低迷的狀態(tài)可能已經逼近鋁廠所能忍耐的極致，存在部 分鋁廠小幅減產的可能。筆者認為，如果鋁價持續(xù)未有好轉的跡象，那么國內鋁行業(yè)將迎來大規(guī)模減產。
不僅是中國，全球最大的鋁生產商俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司亦表達了類似的憂慮。俄鋁執(zhí)行長Oleg Deripaska對金融時報說，如果鋁價維持在目前的水準，那么將可能有200-300萬噸的產能面臨關閉。
雖然近期氧化鋁價格下跌，這使得電解鋁的冶煉成本稍有緩解。上周非中鋁系氧化鋁價格再度下調，價格跌至2450-2550元/噸，相對前期 2800元/噸的高位，平均每噸氧化鋁的成本下降了300元/噸。由于電解鋁對氧化鋁的消耗約為1：2，因此這意味著電解鋁的冶煉成本將減少600元 /噸。但值得注意的是，由于電解鋁價格跌幅要大大超過這個水平，從前期17000元/噸附近的高位到目前15000元/噸以下的低位水平，電解鋁的價格下 降了約為2000元/噸，另外還必須考慮到由于取消優(yōu)惠電價所造成的用電成本增加，這樣國內絕大多數鋁廠的經營仍處于虧損狀態(tài)。
由于高昂的電解鋁重啟成本的存在，導致鋁廠即便在虧損的時候也不能輕易停產。在過去幾年內發(fā)生的大規(guī)模減產的事件集中在2008年。年初的時候 由于雪災，導致電力系統(tǒng)出現問題，另外電煤的運輸也由于雪災遭遇困難，兩個方面都導致鋁廠不得不被動減產。根據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的調查，2008年春 節(jié)前后，國內約有160萬噸的電解鋁產能關閉。這次減產對于鋁價的影響立竿見影：滬鋁從20500元/噸附近直線上漲，直漲至3月中旬的23000元/噸 之上才終止了上漲之途。
回顧歷史，不難發(fā)現鋁價波動和鋁廠減產之間的規(guī)律。2008年對于鋁行業(yè)來說是個多災之年，年初由于客觀因素造成鋁廠被迫減產，到了下半年則受 金融危機沖擊，鋁價暴跌，鋁廠經歷了再一波的減產浪潮，此次減掉的產能約為200萬噸。此后的鋁價的一路反彈是受國家經濟刺激政策影響，而非減產所致。
2009年鋁行業(yè)的恢復并不完全是由供給不足造成的，最根本的原因是受投機需求拉動影響，鋁價開始逐步拉升。
鋁價的牛市直到2010年年初才宣告終結。筆者認為，這主要與投資者預期中國貨幣政策可能進一步收緊有直接關系。4月中旬，中央政府宣布的房地 產新政再度給徘徊良久的鋁價潑上一盆冷水，滬鋁主力合約從17000元/噸之上的高度飛流直下，跌至15000元/噸大關，最低甚至跌到了14000元 /噸的低位。現貨價格多日出現低于14000元/噸的價格，此價格對生產商而言無疑意味著巨大的虧損壓力。
目前，對于鋁生產商而言，做出“減產與否”的決定是艱難的。如果不停產，在目前的價格上繼續(xù)維持生產，按照每噸虧損2000元計算，一個年產 50萬噸的大廠每個月的虧損就有0.83億元，生產者的利潤必然要造成極大的消減。不過鋁廠的重啟成本較高，一個電解槽的重啟成本約為15萬元，而一個電 解槽的年產能為5000噸，一旦停產，鋁價又重新上升至成本線以上，那么鋁廠減產的決定顯然是嚴重失誤，這顯然不是鋁廠決策者所樂見的。
今年以來，鋁價表現一直低迷的主導因素是供大于求。筆者認為，未來鋁價要上漲，只能有兩方面因素的推動。一是需求大幅度提升，在目前“二次探 底”的悲觀氣氛籠罩市場的背景下，需求要大幅度提高相當困難。二是供給出現中斷，這正好與目前逐漸浮出水面的減產事件互相吻合，但現在大規(guī)模的減產仍舊是 在計劃當中，還未能完全付諸實施。換言之，鋁價如果大漲，必先經歷一番大跌作為前奏，只有鋁廠決策者的信心完全被擊垮后，鋁價才可能獲得上漲的真實動力。
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