全球經(jīng)濟(jì)二次衰退，基本金屬暴跌
1.一季度基本金屬價格上漲是09年反彈的延續(xù)，并且延續(xù)反彈基礎(chǔ)仍未改變——中國需求極大的改變基本金屬的供需平衡表，而寬松的流動性把供需平衡表變化對價格的影響放大。
2.貨幣政策調(diào)整將使得價格拐點(diǎn)在下半年出現(xiàn)。我們預(yù)期隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，對過度寬松的流動性政策的“修正”將是未來三季度主要經(jīng)濟(jì)體 貨幣政策的主調(diào)。對于基本金屬而言，流動性的“修正”將從資產(chǎn)價格和消費(fèi)需求兩方面擠壓2009年積累的漲幅，基本金屬價格拐點(diǎn)可能將在下半年出現(xiàn)。
3.中國面臨階段性的去庫存化。對于全球基本金屬消費(fèi)增長引擎的中國來說，2009年大量進(jìn)口造成的供過于求的影響將漸漸浮現(xiàn)，階段性的去庫存 化表現(xiàn)為負(fù)價差持續(xù)，進(jìn)口減少將使得中國表觀需求增速放緩甚至有可能出現(xiàn)負(fù)增長，而全球供需平衡表將承受來自于中國進(jìn)口減少造成的過剩壓力。
4.缺乏持續(xù)增長動力，歐美建庫或已完成。經(jīng)濟(jì)的不確定性及就失業(yè)率高企帶來的歐美需求謹(jǐn)慎，刺激政策帶來的消費(fèi)彈性逐步被消耗，歐美建庫或已完成，當(dāng)前消費(fèi)結(jié)構(gòu)的緩慢恢復(fù)使得歐美基本金屬需求缺乏持續(xù)的增長動力。
5.“回歸”基本面，基本金屬分化漸顯。銅基本面最好，但低加工費(fèi)低自給率阻斷了銅價(60660,10.00,0.02%)“紅利”的傳導(dǎo)； 鋁價(16460,-20.00,-0.12%)反彈導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，同樣的情況也出現(xiàn)鉛鋅上，中國鉛精礦產(chǎn)量增速使得價格回調(diào)壓力加大；而金融屬性或 許將進(jìn)一步推升鎳價，對于鎢鉬來說，高的供需彈性使它們能后來居上。
6.把握調(diào)整的拐點(diǎn)。基本金屬長期牛市的基礎(chǔ)沒有改變：即中國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化帶動的基本金屬需求與未來全球基本金屬資源增長緩慢的矛盾，而 2010年未來三季度，特別是下半年可能出現(xiàn)的價格下跌只是牛市過程當(dāng)中的一個調(diào)整。我們把投資焦點(diǎn)放到政策調(diào)整帶來的行業(yè)拐點(diǎn)的預(yù)測，以及撲捉不同品種 間分化帶來的階段性的行業(yè)機(jī)會以及個股機(jī)會上。此外，更重要的是不僅僅是對2010年基本金屬價格的下跌拐點(diǎn)的把握，更重要的是對調(diào)整后行業(yè)更堅(jiān)實(shí)、持續(xù) 的復(fù)蘇拐點(diǎn)的把握。
7.風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)二次衰退，基本金屬暴跌；美元反轉(zhuǎn)，商品價格下滑等。
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