受益下游行業(yè) 機(jī)床業(yè)四季度將由虧變盈
受益下游行業(yè) 機(jī)床業(yè)四季度將由虧變盈
從機(jī)床行業(yè)下游來看，汽車、機(jī)械制造、軍工等行業(yè)是機(jī)床行業(yè)的主要下游行業(yè)，其中汽車是最主要行業(yè)，占機(jī)床行業(yè)下游的45%左右。但下游行業(yè)的復(fù)蘇似乎沒有蔓延到機(jī)床業(yè)，今年機(jī)床業(yè)仍然利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這一局面將在四季度改變。
處成長(zhǎng)期
全球機(jī)床行業(yè)快速發(fā)展。2005年-2008年全球機(jī)床行業(yè)以高于10%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，2008年全球機(jī)床行業(yè)的總產(chǎn)值已突破800億美元。從生產(chǎn)來看，日本、德國(guó)、中國(guó)、意大利是機(jī)床行業(yè)的主要生產(chǎn)國(guó)家：占全球的65%左右。從消費(fèi)來看，以中國(guó)、德國(guó)、日本、美國(guó)、意大利等為主，2008年我國(guó)機(jī)床消費(fèi)額達(dá)到194.4億美元，連續(xù)七年保持世界第一機(jī)床消費(fèi)國(guó)位置。
我國(guó)機(jī)床行業(yè)2003年-2008年年均增長(zhǎng)率達(dá)26%,遠(yuǎn)高于同期GDP增長(zhǎng)率，顯示出我國(guó)機(jī)床行業(yè)巨大增長(zhǎng)空間。從行業(yè)生命周期來看，目前我國(guó)機(jī)床行業(yè)處于成長(zhǎng)期，表現(xiàn)為行業(yè)增長(zhǎng)速度較快，盈利能力趨于穩(wěn)定。國(guó)產(chǎn)機(jī)床國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率從2000年的不到40%,提高到2008年的61%.但目前我國(guó)大部分高檔數(shù)控機(jī)床依賴進(jìn)口的局面仍未打破，我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床大都是附加值較低的簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床，進(jìn)口的卻是具有高附加值的高中檔數(shù)控機(jī)床，國(guó)外公司大約占領(lǐng)我國(guó)高檔機(jī)床85%的市場(chǎng)份額。
四季度望正增長(zhǎng)
1-8月份，在內(nèi)需政策的刺激下，機(jī)床行業(yè)觸底反彈，月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比數(shù)據(jù)已由最低點(diǎn)-34%縮窄至-9%,表現(xiàn)出觸底反彈態(tài)勢(shì)，其中數(shù)控機(jī)床表現(xiàn)好于普通機(jī)床，8月份數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng)率為-5%,而全部機(jī)床為-9%.由于我國(guó)機(jī)床出口占比較小，因而機(jī)床行業(yè)觸底反彈主要受內(nèi)需政策影響。
但從盈利指標(biāo)來看，1-8月份機(jī)床行業(yè)利潤(rùn)總額同比依然負(fù)增長(zhǎng)，甚至8月份該指標(biāo)負(fù)增長(zhǎng)有所上升，與產(chǎn)量指標(biāo)形成鮮明對(duì)比，說明機(jī)床行業(yè)回升的基礎(chǔ)不穩(wěn)固。
從機(jī)床行業(yè)主要下游來看，汽車行業(yè)是機(jī)床的主要下游行業(yè)。前三季度，在相關(guān)政策推動(dòng)下，我國(guó)汽車行業(yè)出現(xiàn)了井噴行情，特別是8月份汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)達(dá)歷史新高。從機(jī)床行業(yè)與汽車行業(yè)走勢(shì)來看，2007年1月-2009年1月之間兩者呈現(xiàn)了較高的吻合關(guān)系，但這種吻合關(guān)系在2009年2月后出現(xiàn)了背離。我們認(rèn)為這是由于汽車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張滯后所導(dǎo)致，這種背離不可能維持較長(zhǎng)時(shí)間。四季度隨著汽車產(chǎn)量的增加，這種背離將逐步縮小。由于2008年四季度機(jī)床行業(yè)產(chǎn)量基數(shù)較低，機(jī)床行業(yè)四季度有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
從主要原材料---鋼鐵價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)來看，目前我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，四季度鋼鐵價(jià)格上漲的壓力較小，因而，四季度機(jī)床行業(yè)獲利的空間較大，這將利好機(jī)床企業(yè)的盈利狀況。
選股策略
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，機(jī)床行業(yè)表現(xiàn)與滬深300（3347.320,-21.96,-0.65%）指數(shù)同步，6月份以前超越滬深300指數(shù)，而在6月份以后落后于滬深300指數(shù)。我們選股有三個(gè)路徑。
一、符合趨勢(shì)。目前，我國(guó)機(jī)床行業(yè)正處于數(shù)控化率不斷提升時(shí)期，數(shù)控化將是我國(guó)機(jī)床行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，因此，對(duì)應(yīng)于數(shù)控化率較高的上市公司具有良好的發(fā)展前景。從我國(guó)機(jī)床行業(yè)上市公司數(shù)控化程度來看，華東數(shù)控（30.76,0.68,2.26%）的數(shù)控化率最高，而沈陽(yáng)機(jī)床（8.55,0.02,0.23%）數(shù)控化率最低。
二、注重盈利。我國(guó)機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，許多企業(yè)采取降低價(jià)格手段提高競(jìng)爭(zhēng)力，這給企業(yè)的盈利狀況帶來威脅；因此，我們應(yīng)選擇那些具有較強(qiáng)價(jià)格轉(zhuǎn)移能力、獲利比較穩(wěn)定的上市公司。
從上市公司盈利能力來看，華東數(shù)控、昆明機(jī)床、秦川發(fā)展等公司的盈利能力較高，而南通科技、沈陽(yáng)機(jī)床等公司的盈利能力較弱。
從機(jī)床行業(yè)上市公司來看，由于產(chǎn)品不同，下游行業(yè)有所差異，而下游行業(yè)差異情況將對(duì)上市公司盈利狀況造成影響。四季度，我們繼續(xù)看好鐵路、汽車、工程機(jī)械等行業(yè)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)于該類下游的機(jī)床行業(yè)將受益。
三、技術(shù)實(shí)力+政策受益。未來幾年，機(jī)床行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)將呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新提出了較高要求，那些具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、技術(shù)實(shí)力的企業(yè)將顯著受益。近年內(nèi)，《機(jī)床行業(yè)重大專項(xiàng)規(guī)劃》及《高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備重大專項(xiàng)》將是影響機(jī)床行業(yè)發(fā)展的重要政策，將對(duì)機(jī)床行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，我們看好那些政策收益企業(yè)。
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